Акции против времени

Обычно перед инвестором встает выбор между инструментами с фиксированной доходностью (fixed income), прежде всего облигациями, и акциями, то есть долевым участием в капитале компании. Директор по инвестициям управляющей компании (УК) «ВИМ Инвестиции» Сергей Дюдин рассказывает, что за последние 96 лет индекс S&P 500, отражающий стоимость акций крупнейших компаний, торгуемых на фондовом рынке США, показал среднегодовую доходность 11,8% с учетом реинвестирования дивидендов. Американские казначейские и корпоративные облигации за тот же период времени принесли не более 6,9%.

Другие традиционные инструменты инвестирования также проигрывают вложению в акции. Если посмотреть на глобальный рынок на горизонте десяти лет, то доходность индекса широкого рынка акций Morningstar US Market в 15% годовых превышает доходность инвестиций в золото (биржевой фонд SPDR Gold Shares, 12,6%) или недвижимость (Vanguard Real Estate ETF, 6,1%). Данное преимущество проявилось и на 15-летнем временном горизонте, говорит заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Президентской академии Александр Абрамов.

Российский рынок не исключение из общемирового тренда. С 1999-го по 2014 год индекс крупных российских акций ММВБ-10 принес около 19,6% годовых, тогда как инфляция за тот же период составляла приблизительно 11% ежегодно, отмечает директор по работе с состоятельными клиентами «БКС Мир инвестиций» Иван Потехин. За те же 15 лет рублевые депозиты не сумели обогнать инфляцию, то есть их реальная доходность была отрицательной.

«На сверхдлинных горизонтах акции все еще будут обгонять банковские вклады. В среднесрочной перспективе, от одного года до трех лет, облигации эпизодически будут отнимать пальму первенства у рынка капиталов в связи с наступлением эры повышенной инфляции и ставок», — считает аналитик отдела разработки инвестиционных идей ИФК «Солид» Денис Масленников.

Действительно, в краткосрочном периоде резкий всплеск инфляции может приводить к давлению на стоимость акций из-за потенциальных изменений в денежно-кредитной политике (ДКП) регуляторов и давления на прибыль компаний, солидарен инвестиционный консультант ФГ «Финам» Алексей Чичкин. Но, по его словам, на длинном горизонте фондовый рынок абсорбирует инфляционные изменения.

Фундаментально инвестиции в акции — это приобретение доли в компании, а значит, и в ее прибыли, а бизнес может перекладывать инфляцию на потребителей через повышение цен на товары и услуги, отмечает старший аналитик отдела анализа финансовых рынков «КИТ Финанс» Павел Веревкин. Компании способны генерировать реальную стоимость через рост бизнеса, не только защищая активы от инфляции, но и позволяя приумножать инвестированный капитал, соглашается Сергей Дюдин.

«Компании реинвестируют прибыль, расширяют деятельность, что ведет к увеличению стоимости компании и, соответственно, цены акций. Акции обладают неограниченным потенциалом роста», — добавляет Иван Потехин.

Сегодня, когда ключевая ставка близка к своему пику, а инфляционные риски постепенно стабилизируются, часть инвесторов снова смотрит в сторону фондового рынка как инструмента, способного обгонять инфляцию в долгосрочной перспективе.

При этом отечественный рынок сейчас аномально дешев по отношению к зарубежным, сходятся во мнении эксперты. «По различным оценкам, дисконт российских активов к развивающимся странам в 2025 году составляет около 70–75% против 35–40% в 2021 году», — отмечает Павел Веревкин. По его словам, российский рынок сейчас торгуется 5,5 чистых прибылей по итогам 2025 года к капитализации компаний (5,5 P/E 2025). «Тогда как индекс MSCI Emerging Markets (по данным на август 2025 года) торгуется с P/E около 15x, что означает примерно 60–65% дисконта к среднему значению развивающихся рынков», — говорит он.

«Российские акции являются одними из самых недооцененных среди крупных развивающихся рынков. Коэффициент CAPE (циклически скорректированный коэффициент P/E) российских компаний составлял 25 в 2007 году и около 7 в 2024 году, по сравнению с 15 у китайских компаний», — говорит Александр Абрамов. В среднесрочной перспективе пяти-десяти лет этот дисконт может быть сглажен в случае нормализации внешнеполитических отношений, снятия санкций и интеграции с международным рынком капитала, выхода на устойчивый качественный рост экономики, считает Алина Попцова. Но это при условии, что ситуация не ухудшится.

В итоге выбор актива зависит от горизонта инвестирования и готовности инвестора мириться с риском. Но исторические данные разных стран показывают, что именно акции остаются наиболее интересным инструментом долгосрочного приумножения капитала. Остальные классы активов могут быть полезны для диверсификации, но в качестве основы портфеля на длинном горизонте чаще всего выигрывает именно долевое участие в бизнесе.

Важно выбрать для себя время входа в рынок. И тут часто руководствуются принципом «темнее всего перед рассветом». К тому же «долгосрочный инвестор обычно надеется, что за 15–20 лет страна, в которую он вложился, станет стабильнее и богаче» и дисконт, с которым торгуются ее активы, будет уменьшаться, отмечает Иван Потехин. К тому же к сокращению дисконта может привести стимулирование спроса на акции со стороны внутренних частных и институциональных инвесторов, рассуждает Александр Абрамов.